215亿营销费用助推营收增长有限,投行下

近年来，蒙牛乳业营收增速相对稳定，但净利润增速波动较大。此外，持续加码的并购使其现金流较为紧张，商誉面临减值风险，叠加居高不下的营销开支，该公司盈利能力的稳定性、可持续性如何仍待观察《投资时报》研究员林申“每天一斤奶，营养你要强。”曾作为年FIFA世界杯全球官方赞助商的中国蒙牛乳业有限公司（下称蒙牛乳业，.HK）于近日公布了其年财报。数据显示，该公司年实现营业收入.3亿元，同比增长14.57%；实现归母净利润41.05亿元，同比增长34.91%。营收和净利润虽然实现双增长，但营销费用却居高不下，净利润增速也呈现出波动过大的态势。业绩公布后不久，多家投行发表评级报告。花旗下调其目标价至39.05元，评级“买入”；里昂亦将其目标价由39元下调至35元，维持“买入”评级。《投资时报》研究员注意到，近年来蒙牛乳业持续大规模对外并购，该公司曾先后收购君乐宝乳业集团（下称君乐宝）、雅士利国际控股有限公司（下称雅士利国际，.HK）、中国现代牧业控股有限公司（下称现代牧业，.HK）等，频繁的并购不仅使其财务杠杆高企，现金流承压，也面临着商誉减值风险。此外，令人

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