六、归属华商传媒净利润8,286.768,197.808,239.008,279.788,362.58
建材3.1%3.2%4.7%
7自然人80801
速动比率(%)308.07219.57261.02280.19213.7089.9
指数(销售收入趋势线)对数(销售成本趋势线)
(2)投资收益分析
(一)行为依据
3、仅对公司未来5年的净利润进行预测,自第六年后各年的净利润均假定保持在第5年(即2011年)的水平上
各年分行业广告收入统计表
华商数码公司的主营业务税金及附加包括营业税、城市维护建设税、教育费附加营业税为营业收入额的3%～5%,城市维护建设税为流转税额的7%,教育费附加为流转税额的3%,各年主营业务税金占主营业务收入的比例维持在重庆时报电话3%以内,平均比例为2.74%
其他损益项目包括主营业务税金及附加、投资收益、营业外收入和营业外支出
2、评估时点原则:本次评估所假定的市场条件是固定在本项目评估基准日这一时点之上
华商数码下设黄马甲配送中心、印务中心和网络信息传播分公司等机构,主营报刊印刷、发行、物流配送及信息服务,公司销售的收现率较高,应收帐款周转率、流动资产周转率逐年增长,而表明企业全部资产使用效率的总资产周转率也比较稳定且接近于平均水平所以从总体上来看,华商数码的营运能力处在一个相对较好的水平,资产的利用率较高
名称:华闻传媒投资股份有限公司
公告日期 2007-04-11
716.58725.01741.73
2-4、预测结果
华商广告公司自2002年起开始运营,全部业务为代理华商报社所发行《华商报》的重庆时报广告价格广告版面经营业务,公司近三年的财务状况及经营业绩见下页:
3总资产周转率0.570.540.550.6
各年的主营业务成本虽绝对值呈增长态势,但占主营业务收入比例却呈下降趋势成本与收入的关系非同比例增加,但根据趋势分析,基本呈线性关系
财务费用
长春华锐广告信息有300.00243.7581.25设计、制作、代理各类广告业
占总销售收入比例(%)47.1254.558.86
郭小惠
环比增长率23%26%10%-4%
1流动比率(%)64.1453.7756.74
长期投资648.9020,174.26378.4625,703.206,139..90
一、主营业务收入48,000.7248,720.7348,965.5349,207.9449,700.02
3、历史经营情况及分析
3、公正原则:本公司及评估人员在从事资产评估业务的过程中,是在独立、客观执业的基础上,遵照国家有关法律、法规及行业准则,不偏不倚地发表资产评估意见
资产总计63,030.1929,105.2875,471.5542,811.8193,372.6850,600.59
赫旭辉
华商数码2004年—2006年各年重庆时报数字电子版主营业务成本分解如下所示:
主营业务成本主营业务成本
1、华商传媒(包括控股子公司)投资经营规模假定保持不变,不考虑扩大再投资,即假设每年所获得的净利润不再追加投资
(二)经济技术原则:预期收益原则和评估时点原则
单位:万元
2-2-1、财务指标分析
单位:万元
项目2007年2008年2009年2010年2011年
毛利率(%)-48.83-13.86-69.02
五、评估基准日
.16101.6517.94%510.1%0.42%
主营业务收入成本变动趋势分析图
评估人员根据华商广告公司2002年至2006年调整后的平均数分析后预测
九、评估假设和前提
②长期偿债能力长期偿债能力主要指企业能否按期偿还长期贷款的能力其评价指标主要有资产负债率
1应收帐款周转率6.695.977.178.3
2-1-1、全国报刊广告市场概述
2、历史沿革
2、本公司与华闻传媒签订的资产评估业务约定书
法定代表人:张富汉
项重庆时报在线阅读目2004年2005年2006年
环比增长率14.68%27.01%5.91%-25%
1,988.482,017.042,027.172,037.212,057.58
(二)华商数码信息股份有限公司未来收益的预测
1,500.00
③长春华锐广告信息有限公司成立于2002年8月26日,由西安锐劲信息开发有限公司和自然人张伟共同出资成立,出资比例分别为81.25%和18.75%2003年12月1日,华商传媒受让西安锐劲信息开发有限公司持有该公司81.25%的股权,西安锐劲信息开发有限公司受让张伟持有该公司18.75%的股权
利润总额5,881.248,156.1511,225.9515,596.7116,187.38
2-2-2、主营业务收入和主营业务成本分析
(四)取价依据和参考资料
华商晨报沈阳38万份第一
由图可见,华商数码公司近几年主营业务收入与主营业务成本同趋势线性增长具体情况如下:
0.00
假设《新文化报》未来的市场份额不下降,广告折扣仍保持历史水平
销售收入趋势线销售成本趋势线
公司类型重庆时报广告:股份有限公司(非上市)
3现金流动负债比率(%)23.6050.2743.998.9
发行毛利率(%)9.8312.0313.30
⑤沈阳华祥广告有限公司成立于2006年11月2日,由华商传媒和自然人齐东共同出资成立,出资比例分别为80%和20%截至2006年12月31日,该公司尚未正式运营
年份2004年2005年2006年
合并数母公司数合并数母公司数合并数母公司数
1、公司概况
(3)财务费用
截至日期:2006年12月31日
(以上为华商数码公司合并全资子公司沈阳华商信息产业有限公司数据,经过审计)
5、华商传媒及各控股子公司提供的未来收益预测表;
序年份历史数据传播与文化业平均水平
本报告仅供委托方为本报告所列明的评估目的和送交财产评估主管机关审查使用评估报告的使用权归委托方所有,未经委托方许可,评估机构不得向他人提供或公开除依据法律需公开的情形外,报告的全部或部分今日重庆时报内容不得发表于任何公开的媒体上,也不得用于本报告所述评估目的之外的其他目的
1资产负债率(%)56.3146.5251.3940.60
本报告提交委托方的时间为二〇〇七年三月十二日
毛利率28.27%30.36%25.77%
年份2002年2003年2004年2005年2006年
2利息保障倍数160.4313.9822.364.00
从以上财务指标来看,华商广告公司的经营业绩可认为是优秀的,其盈利水平一直保持较高水平,显示了华商广告公司的资产利用效率较好,整个公司盈利能力强,有良好的发展前景
家电4.7%5.3%4.7%
2、《国有资产评估管理办法》(国务院第91号令);
盈利原因分析:传媒企业的盈利能力决定于其所*河蟹*体的市场占有率,华商传媒控制的《华商报》、《新文化报》目前在各自所覆盖地域所处优势媒体的地位,是华商传媒广告收入、发行收入增长的根本原因,未来华商传媒的盈利能力重庆时报报数字报同样也受制于其所*河蟹*体的市场表现
6、假设华商传媒控股子公司—长春华锐广告信息公司未来继续以合约形式全面代理《新文化报》的广告版面经营业务,并且广告代理合同约定的代理费未来不会发生大幅度变动;
财务费用2002～2004年均为利息收入,2005年公司进行了短期融资行为,产生利息支出,2006年华商广告公司已还清借款,以公司目前较高的净现金流水平,如不进行较大规模资本性支出,预计未来几年不会产生利息支出
:预期收益年限
净资产收益率79.75%77.30%64.55%83.56%50.41%
2-2-3、营业费用、管理费用、财务费用的分析
住所:西安市经济技术开发区凤城二路41号
印刷毛利3,207.304,445.304,269.16
1、《中华人民共和国公司法》(中华人民共和国主席令第29号);
司务等
华商数码自2002年起开始运营,其收入主要为印刷、重庆时报爱达发行收入、和商品销售、物流配送等收入以下为华商数码公司的历史经营数据及分析:
公司类型:有限责任公司
2-1-3、管理费用、财务费用的分析
流动资产40,655.108,795.3649,151.9517,006.3561,263.2420,861.82
本项目采用收益法进行评估,首先得出华商传媒100%的股权价值,从而按股权比例得出中国华闻投资控股有限公司持有华商传媒31.25%的股权价值收益法计算公式如下:
2-1、企业历史经营状况分析
1、公司概况
主营业务成本17,958.7420,595.7326,159.0027,705.8820,743.78
任公司务等
占总销售收入比例(%)11.2112.311.44
2,500.00
八、评估方法
负债合计23,619.952,258.9721,778.774,329..76420.41
(3)营业外收支分析
4、控股子公司情况(见下表):
华商数码主营业务收入主要为印刷收入、发行收入和商品销售、物流配送等收入
②长期偿债能力:长期偿债能力主要指企业能否按期偿还重庆时报电子版阅读长期贷款的能力其评价指标主要有资产负债率、利息保障倍数
总计0
主营业务收入24,877.5330,487.2838,377.5142,142.2540,362.30
(1)广告市场整体描述
华商数码信息股份有8000..0040.625电子购物及物流配送、自行发
公司名称经营范围
..90%010%0.42%
二、评估对象
在西安主要的都市报有《华商报》、《西安晚报》和《三秦都市报》,其中华商广告公司所代理广告的《华商报》已处于一种绝对垄断的地位,市场份额超过了60%详细情况如下(表中数据为刊例价格):
华商传媒所依托的核心媒体《华商报》创建于1997年,从2003年开始,连续3年在中国报业协会的排名在20强以内《华商报》有效的办报理念和管理制度,实行完全的市场化管理手段,是连续3年日发行量保持60万份的规模的主要原因,而其自2002年开始的与异地弱势媒体合作,复制华商报的重庆时报广告代理办报方式在当地媒体市场的良好表现,也充分说明了华商报的在办报方式及理念优势,以下是华商报在异地合作媒体的经营状况:
医疗7.7%7.9%3.8%
2-3-4、税金
(4)分析各种变动因素,测算其对预期收益的影响,比较汇总,然后整理成收益预测表
12、评估人员收集的各类与评估相关的佐证资料
1-1、基本情况
上表中未发现有非正常偶然发生因素影响数据的存在
8、华商网();
年份2002年2003年2004年2005年2006年
总负债6,621.667,912.4416,413.88
华商传媒所*河蟹*体未来的市场份额维持目前水平不下降,是本次评估的重要假设该假设的合理性分析如下:
注册资本:人民币1,360,132,576.00元
gdp(亿元)946...14
除遵从上述一般性假设条件,本次评估是建立在下列特殊假设和限制条件下:
其他收入成本趋势分析图
净资产收益率16.88%15.76%16.04%
西安是陕重庆时报爱达社区西省省会,世界著名的历史文化名城,是我国中西部地区重要的科研、高等教育、国防科技工业和高新技术产业基地户籍总人口741.7万人以上,2005年gdp为1270亿元西安gdp、报业广告刊登2006年都有不同程度的增长,报业广告刊登增长幅度低于gdp增长幅度西安报业广告刊登额占gdp的比例较低,还有较大的发展空间西安gdp与报业广告额数据对比分析如下表:
2速动比率(%)61.3547.8350.0289.9
6、《资产评估操作规范意见》(试行)(原国家国有资产管理局国资办发[1996]23号);
r=r+β(r-r)+r
假设华商数码股份公司所代理报刊未来的市场份额不下降
2-1-2、主营业务收入和主营业务成本分析
单位:万元
公司所得税率为33%根据财政部、国家税务总局《关于企业所得税若干优惠政策的通知》(财税[1994]重庆时报广告部001号)规定,华商广告公司为新办的独立核算的从事信息产业的企业,自开业之日起,第一年至第二年(即2002年至2003年)免征企业所得税;根据陕西省地方税务局2006年3月28日《企业所得税税率确认书》(陕地税所税率确[06]016号),华商公司2005年度减按15%税率征收企业所得税以后年度税率是否减按15%由西安市地方税务局按国家税务总局上述文件的规定审核确认
主营业务利润11,546.4913,607.7718,409.06
发行收入5,818.775,838.496,223.72
主营业务收入和销售成本变动的趋势分析如下图所示:
3陕西丽彩集团咸阳丽彩投资有限公司.125
新文化报长春40万份第一
①短期偿债能力:其强弱程度在于企业的流动资产能否对到期的流动负债及时总额偿还,它是衡量企业当前的财务实力,特别是流动资产变现能力的重要标志
年份2004年2005年2006年
号 指标2004年2005年2006年
司重庆时报广告部务等
通过以上对历史主营业务收入和主营业务成本、广告收入结构的分析,华商广告公司的经营目前已进入平稳增长期预测以2006年各行业广告收入为起点,对主要行业进行政策研究和行业自身近年发展研究,调整各行业广告收入进行预测另外,由于华商广告公司未来对控股子公司-北京华商圣锐广告有限公司的广告收入改变财务核算方式,由原来的子公司一级核算汇总至华商广告公司本部进行核算,预测期内主营业务收入和主营业务成本较2006年水平增长幅度较大(20%左右)
(2)盈利能力分析盈利能力是企业资本实现增值的能力,也是企业赖以生存和继续发展的基础源泉公司的利润分为四个层次:产品销售利润、营业利润、利润总额和净利润华商广告公司2002年～2006年的各项数据及反映盈利能力的重庆时报爱达app有关指标如下:
本项目评估师提请委托方和相关当事方应关注支持评估结论的假设前提、限制条件及评估报告“特别事项说明”可能对评估结论产生的影响;同时,评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证
.3335.6212.73%08.3%0.29%
n
9、2005年企业绩效评价标准值(国务院国有资产监督管理委员会、统计评价局制定);
年份2004年2005年2006年
(注:以上财务数据经深圳大华天诚会计师事务所审计,母公司数系华商传媒本部,合并数为合并控股子公司)
商品销售毛利682.83790.55866.11
占总销售成本比例(%)35.5844.3453.77
序年份历史数据传播与文化业平均水平
华商数码拥有出版物印刷及发行资格,证书号分别为(陕)新出印证字号、(陕)新出发社会批字第104号
实收资本:贰亿圆整
单位:万元
名称:陕西华商传媒集团有限责任公司
营业利重庆时报电子版润13,725.06-1,521.3618,402.36-627.0423,034.70-554.13
四.利润总额15,532.5715,294.4115,371.2615,447.3615,601.83
截至本评估报告出具日期,华商广告公司2006年度优惠税率能否获得西安市地方税务局审核同意无法确定,基于稳健性原则2007年后所得税率按33%计算
1+r ir 1+r n
假设《华商报》未来的市场份额不下降,广告折扣仍保持历史水平
(1)主营业务税金及附加分析
单位:万元
经营范围:传播与文化产业的投资、开发、管理及咨询服务;信息集成、多媒体内容制作与经营;广告策划、制作和经营;多媒体技术开发与投资;电子商务;燃气开发、经营、管理及燃气设备销售;房地产的综合开发、销售;高科技风险投资;贸易及贸易代理
住所:西安市高新区火炬大厦八层
华闻传媒投资股份有限公司关于陕西华商传媒集团有限重庆时报爱达责任公司股东部分权益价值评估报告书
序年份历史数据传播与文化业平均水平
2002～2004年随着华商广告公司业务量的不断增加,其管理费用增长幅度较大2005年由于缩减销售人员调低人员工资,管理费用下降幅度较大,2006年增幅较大,除人员增加及工资上涨导致外,其他各项费用由于历史基数较小,2006年有了较大增幅但管理费用总额各年占销售收入的比例基本维持在3%以下
注册资本:贰仟万圆人民币
在实施了上述资产评估程序和方法后,华商传媒股东全部权益在评估基准日所表现的市场公允价值为86,399.96万元,在未考虑控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价情况下,按股权比例计算华商传媒31.25%的股东权益价值为27,000.00万元
8、《企业价值评估指导意见》(中评协[2004]134号);
(1)设计收益预测表,根据华重庆时报爱达投资商广告公司提供以后五年的预测指标作参考
广告金额
5、《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》(财政部财评字[1999]91号);
单位:万元
.51124.1839.39%89.1%0.37%
2陕西华美实业有限公司.25
(4)其他收入(技术服务收入)和成本分析其他收入和成本及占当年总销售收入、总销售成本的比例为:
华商传媒为母子公司体制的传媒企业,依托控制的核心媒体《华商报》及其在异地的合作媒体,形成了以报刊广告代理、报刊投递发行、发行网络所带来商品配送业务为一体的发展格局目前以华商传媒(本部)为核心,华商数码信息股份有限公司、西安华商广告有限责任公司及长春华锐广告信息有限公司等控股子公司自主经营、相互依存、协调发展的母子公司构架已基本形成以下是华商传媒历史经营情况:
主营业务利重庆时报招聘润率25.45%29.69%30.08%32.29%45.60%
本项目评估的一般假设:
经西安华商广告有限责任公司2006年第三次股东会决议以2006年6月30日为止的法定盈余公积140万元及未分配利润860万元进行增资,增资后注册资本由1000万元增至2000万元
5西安华商科技工程有限公司
总资产33,324.9332,649.0144,296.31
2-1、宏观背景分析
华闻传媒投资股份有限公司(以下简称“华闻传媒”)拟受让中国华闻投资控股有限公司持有陕西华商传媒集团有限责任公司(以下简称“华商传媒”)31.25%的股权西安正衡资产评估有限责任公司(以下简称“本公司”)接受华闻传媒的委托,根据国家有关资产评估的规定,遵循客观、独立、公正、科学的原则,按照公认的资产评估方法,对此经济行为涉及的华商传媒31.25%的股东权益价值进行了评估工作
2-3-3、其他费用的预测
2、客观性原则:评重庆时报在线阅读估人员在评估过程中从华商传媒实际出发,认真进行调查研究,在掌握翔实可靠资料的基础上,采用符合实际的标准和方法,得出合理、可信、公正的评估结论
(2)管理费用
注册资本华商传媒出资持股比
其他成本111.46123.6437.27
华商数码公司2004年—2006年各年主营业务收入分解如下所示:
占总销售成本比例(%)53.9942.8535.78
户籍总人口(万)
持股数量持股金额持股比例
主营业务利润3,999.185,437.195,420.49
2-1-5、所得税分析
投资收益646.453,756.40427.18
法定代表人:温子健
发行毛利572.05702.24827.72
印刷成本3,457.4235.585,315.0444.348,109.7753.77
市场价值是指评估资产在评估基准日公开市场上最佳使用或最有可能使用条件下,资产可能实现的交换价值的估计值,是自愿买方与自愿卖方在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中,应当进行交易的重庆时报数字版价值估计数,当事人双方应各自理性、谨慎行事,不受任何强迫压制是对市场整体的理解和行为,是评估市场经济条件下大部分资产的价值基础
2-1-2、公司所在地西安的报刊广告市场概况
2-3-1、收益预测的具体步骤
教育5.6%5.8%6.9%
(2)发行收入和成本分析发行代理收入和发行代理成本及占当年总销售收入、总销售成本的比例为:单位:万元
结合长短期偿债能力的分析,虽然华商数码短期偿债能力的指标显示其偿债能力不很强,但是公司的借款主要是日常经营活动发生的融资,期限较短,流动性快,同时公司的营业收入以现金为主,没有时间较长的应收帐款另外,从利息保障倍数和资产负债率来看,公司偿付借款利息的能力较强因此,华商数码公司财务风险较小,其对公司的持续经营重庆时报爱达能力影响不大
.3151.157.66%39.9%0.4%
按现行有关规定,本评估结果自评估基准日起一年内有效,即评估结果有效期间自2006年12月31日至2007年12月30日
其他损益项目包括主营业务税金及附加、投资收益、营业外收入和营业外支出
本次选用分段收益折现模型即将持续经营的企业的收益分为前后两段,首先预测前段(5年)各年的权益自由现金流;再假设从前段的最后一年开始,以后各年权益自由现金流保持稳定,最后将企业未来预期收益进行折现求和,即得股东全部权益价值,然后按股权比例得出本次所评估华商传媒31.25%的股权价值
遵守相关法律、法规和资产评估准则,对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意见,是本项目评估师的责任;提供必要的资料并保证所提供资料的真实重庆时报广告价格性、合法性、完整性,恰当使用评估报告是委托方和相关当事方的责任
7、假设4-6项所涉及的广告代理费、印刷费及发行费的结算等关联业务是公允的
式中:p:股东权益价值;
2、华商传媒各控股子公司2002～2006年度财务报表及审计报告;
2-2-5、所得税分析
华商数码公司前三年资产负债率、利息保障倍数如下:
经营范围:国内各类广告的设计、制作、代理、发布
占总销售收入比例(%)41.1432.629.59
名称:华商数码信息股份有限公司(以下简称“华商数码”)
()()
2-2、企业历史经营状况分析
..28%
从各年盈利指标来看,2002年以来公司经营业绩基本上保持较高的增长幅度由于公司所代理《华商报》发行量和影响力的不断扩大,公司的广告收入也不断增长2006年由于国家相关部门对占广告收入比例较大的医药广告进行重庆时报广告部电话整治,主营业务收入较2005年下降了4%,但主营业务利润率有了提高,而总资产报酬率和净资产收益率大幅下降的原因主要有二:一是2005年度减按15%税率征收企业所得税,2006年由于是否减按15%尚未经税务部门审核确认,在计提所得税时按照33%税率;二是由于投资收益大幅减少,主要为被投资单位北京华商圣锐广告有限公司成本增加利润减少所致以上两项因素虽然导致华商广告2006年净资产收益率较2005年下降幅度较大,但50.41%的净资产收益率水平仍远高于行业平均12.2%的水平
2、收益的计算以会计年度为准,假定收支均发生在年末
额(亿元)(亿元)增长率(亿元)(亿元)增长量gdp的比重
占总销售收入比例(%)0.530.610.11
商品销售收入1,585.5211.212,202.2512.302,405.5811.44
(2)营业外收支分析
6激动集团股份有限公司
项目2004年2005年2006年
商品销售收入1,585.522,202.重庆时报在线阅读252,405.58
多项式(主营业务收入趋势线)多项式(主营业务成本趋势线)
人才招聘6.0%6.3%7.2%
占总销售成本比例(%)9.2911.7810.20
10、公司享受的相关税收优惠政策;
为华闻传媒拟受让中国华闻投资控股有限公司持有华商传媒的股权提供评估基准日市场价值的参考意见
资产负债率(%)32.2145.0435.5929.9535.9040.60
净利润3,940.435,348..7213,566.8810,645.46
2003....5
根据重要性原则,评估人员重点分析占营业费用总额比例在10%以上的各项费用,而对占营业费用总额比例在10%以下的各项费用归结到其他费用里面综合分析营业费用中:①工资、福利费、通讯费、折旧占营业费用总额的70%,占销售收入的比例也基本保持固定;②2006年费用项目增加夹报代理投寄费,华商广告公司预计未来仍会产生,但由于业务的调整,费用项目减少印刷费;③2004-2005年费用增幅较重庆时报电话小,2006年除①②费用项目外,其他费用项目均有大幅增长
商品销售成本902.699.291,411.7011.781,539.4710.20
年份
11、华商传媒提供的其他相关资料;
p=i+
发行收入5,818.7741.145,838.4932.606,223.7229.59
一、委托方和其他评估报告使用者
(1)偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务(包括本息)的能力,评估人员分别从短期偿债能力和长期偿债能力两方面对华商数码公司的偿债能力进行分析
主营业务收入38,377.5142,142.2540,362.30
3、《国有资产评估管理若干问题的规定》(财政部令第14号);
r
其他收入74.89108.5922.05
(万股)(万元)(%)
重要提示
1、华商传媒2007年第二次股东会决议;
2-1-3、华商广告公司所代理《华商报》与相关竞争者的对比数据:
华商数码公司历史经营数据统计表
各项费用评估人员根据华商广告公司2002年至2006年的调整后的平均数据分析后预测
主重庆时报今日新闻营业务成本按华商广告公司与相关报社签订的广告代理合同约定的代理成本进行预测
(2)营运能力分析营运能力是指企业基于对市场环境的约束,通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小企业资产营运能力的强弱关键取决于各项资产的周转速度,周转次数越多,周转速度越快,表明企业的营运能力越强
2-1-1、财务指标分析
(三)产权依据
(3)商品销售收入(商品配送)和商品销售成本分析商品销售收入和商品销售成本及占当年总销售收入、总销售成本的比例为:
七、评估依据
2流动资产周转率1.671.872.121.2
注册资产评估师(签章)
1、华商传媒验资报告及公司章程;
限公司行华商报、印刷加工等
华商传媒控股子公司华商数码有限公司拥有13000多人的“黄马甲”的发行队伍,分布今日重庆时报电子版在西安(约4000人)、长春(约3400人)、沈阳(约4000人)、重庆(约2000人)四个地区,公司建立了一套有效的管理体系,使得“黄马甲”成为一支作战能力顽强、渗透力广泛的配送队伍
占总额比占总额主营业务收占总额
计算机3.7%3.4%2.8%
三秦都市报.1%.5%.4%87917.7%
三、评估目的
(3)盈利能力分析盈利能力是企业资本实现增值的能力,也是企业赖以生存和继续发展的基础源泉公司的利润分为四个层次:主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润从各年盈利指标(见华商数码公司历史经营数据统计表)来看,2004年以来公司经营业绩基本上保持稳中有升的态势随着公司经营规模的不断扩大和营销网络的不断扩充和完善,公司的主营业务收入不断增长,2004年为17,909.66万元,2006年则达到了21,030.27万元;同时由于公司产品是面向千家万户的普通重庆时报在线阅读消费大众,2006年随着产销量的较大幅度增加,主营业务利润率略有下降
2、发行队伍的优势
4、《国有资产评估管理办法施行细则》(国资办发[1992]第36号);
华商数码主要业务是《华商报》(西安)、《新文化报》(长春)、《华商晨报》(沈阳)、《重庆时报》(重庆)、《读者》(兰州)、《青年文摘》(北京)、《钱经》(北京)等报刊的印刷及发行,依附其发行网络,附带有物流配送到户等业务公司下设:黄马甲配送中心、印务中心2个业务中心及网络信息传播分公司、沈阳分公司、重庆分公司、吉林省分公司4个分公司公司所拥有的“黄马甲“发行队伍,分布于西安、长春、沈阳、重庆等地,现共下设246个发行站、44个零售站,拥有13000多名员工
二〇〇七年三月十二日
500.00
2-2-4、其他损益项目的分析
年份2002年2003年2004年2005年2006年传播重庆时报广告刊登与文化业平均水平
3,000.00
占总销售成本比例(%)1.151.030.25
重%比重%入比重%
印刷毛利率(%)48.1245.5434.49
序号股东姓名或名称
利润总额14,456.206,701.8219,181.7411,635.9724,007.3511,690.71
净利润6,701.826,701.8211,635.9711,635.9711,690.7111,690.71
(1)印刷收入和成本分析发行收入和发行成本及占当年总销售收入、总销售成本的比例为:
万元占有率万元占有率万元占有率万元占有率
2,000.00
(1)偿债能力分析偿债能力是指企业偿还到期债务的能力,评估人员分别从短期偿债能力和长期偿债能力两方面对华商广告公司的偿债能力进行分析:
总负债18,766.3815,189.9522,762.26
②西安华商广告有限责任公司成立日期2001年12月29日,由华商传媒和西安锐劲信息开发有限公司共同出资成立
华商广告公司前5年的资产负债率如下:
年份2004年2005年2006年
在本次评估工作中,本项目评估师遵循的具体行为依据、重庆时报今日新闻法规依据、产权依据、取价依据和参考资料有:
印刷收入6,664.7247.129,760.3454.5012,378.9358.86
毛利-36.57-15.05-15.52
号 指标2004年2005年2006年
(1)营业费用
华商数码是以印刷收入和发行收入为主要收入,其经营范围和业务特点决定了公司存货数额相对较小,速动比率与流动比率相接近2004年—2006年华商数码公司的速动比率低于传播与文化业平均水平,表明华商数码公司的短期偿债能力不强
机动车9.7%7.6%10.3%
长春华锐广告信息有限公司业务全部为代理新文化报社发行《新文化报》的广告版面经营业务
0.70%1.00%0.93%
目前,中国广告支出名列世界第10位左右,占世界广告总支出的3%左右,在亚太地区更是连年独占鳌头在总量较大的前提下,中国广告较高的持续增长速度更为世界所瞩目此外,与国际水平相比,中国媒介产业广告市场的发重庆时报爱达财富展潜力也相当巨大统计数据表明,2000年我国广告占gdp的比重仅仅为0.79%,2005年广告经营额占gdp的比重为0.78%,而发达国家的水平为2%,即使是国际平均水平也达到了1.5%显然,我国媒体产业在广告市场方面的开发潜力是很大的
华商数码主要从事印刷加工、物流配送以及软件开发等业务,符合《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》中相关规定,根据《国家税务总局关于落
号指标2004年2005年2006年
印刷收入6,664.729,760.3412,378.93
2002～2006年公司的资产负债率基本在30%左右,优于行业平均水平,表明华商广告公司的长期偿债能力极强,同时也表明公司有能力进一步开拓市场
2-3、华商广告公司未来收益的预测
1、持续经营假设华商传媒(包括控股子公司)将保持持续性运营,并假定华商传媒在工商登记经营期重庆时报广告刊登满后,仍申请延续继续经营下去
主营业务收入14,143.8917,909.6621,030.27
主营业务收入趋势线主营业务成本趋势线
2、除了在确定收益折现率时必须加以考虑的未来宏观风险外,假定华商传媒(包括控股子公司)面临的宏观环境不再有新的变化,所在行业保持自然稳定的发展态势,所遵循的国家现行法律、法规、制度及社会政治和经济政策与现时无重大变化
年份2003年2004年2005年
华商广告公司的主营业务税金及附加包括营业税、城市维护建设税、教育费附加及文化事业建设费营业税为营业收入额的5%,城市维护建设税为流转税额的7%,教育费附加为流转税额的3%,文化事业建设费以当地税务机关核定的金额缴纳历史主营业务税金占主营业务收入的比例维持在3%以内,平均比例为2.35%
占gdp的比重
营业外收入中纸张重庆时报电子版在线节约收入占该项目的比重较大,其余收入主要是罚金、固定资产清理
1,215.721,232.631,238.831,244.961,257.41
以下内容摘自西正衡评报字[2007]014号资产评估报告书,欲了解本评估项目的全面情况,应认真阅读企业价值评估报告书全文本摘要与报告书正文具有同等法律效力
i:未来第i年企业的净利润;
二.主营业务利润18,562.4618,255.6618,347.3918,438.2118,622.60
单位:万元
(1)主营业务税金及附加分析
报业广告刊登额
2003年2004年2005年2006年
法定代表人:刘东明
单位:万元
报纸名称所在地区发行量发行量排名
从上表所列西安广告收入占gdp比重与国际水平来比较,西安报刊广告市场具备发展潜力
雷华锋
主营业务收入合计14,143.89100.0017,909.66100.0021,030.27100.00
(2)分析企业在未来年度中的收益、成本和费用变化趋势
①华商数码信息股份有限公司成立日期为重庆时报数字2001年12月7日,是经陕西省经济体制改革委员会以陕改办函(2000)87号文件批准筹建的股份公司,该公司主要管理人员与财务负责人由华商传媒派驻,且华商传媒在该公司董事会成员拥有过半数的表决权,对该公司拥有实质控制权
沈阳华祥广告有限公150.00120.0080.00设计、制作、代理各类广告业
7、评估人员收集的有关公司所在行业资料;
净资产14,553.7517,459.0621,534.05
净资产26,846.3126,846.3138,482.2838,482.2850,180.1850,180.18
药品保健品12.2%11.3%10.0%
商品销售成本902.691,411.701,539.47
在全国广告市场强劲发展的时候,作为重要支柱的报刊广告产业在近些年也蓬勃发展,对2000年---2005年全国广告市场总量及与gdp的关系对比描述如下表:
2、收益预测
鉴于华商传媒作为传媒投资型公司,其利润来源于各控股子公司的投资收益,公司本部自身费用较少,其重庆时报爱达财富税后净利润可真实反映其运营的收益,故本次以税后净利润作为收益口径
经济行为依据:华商传媒2007年第二次股东会决议
长期负债2,020.0020
r:折现率:
本项目价值类型为市场价值
1、预期收益原则:资产之所以有价值是因为它能为其拥有者或控制者带来未来经济利益评估人员在判断股东权益价值时充分依据了此原则
华商数码流动比率和速动比率不高的主要原因:其一是公司短期借款数额较高,评估基准日余额为8000万元,占公司总资产的18%;其二是随着公司经营规模的扩大,印刷和发行业务的增加,公司应付帐款的数额也比较大,评估基准日应付帐款余额占公司总资产的比例达16.75%故此,华商数码公司的短期偿债风险较大,虽然公司有稳定的营运现金流量,但是每年固定的还本付息压力仍重庆时报网络版不容忽视
(二)法规依据
主营业务利润17,851.8623,765.5728,468.04
营业外收支是偶然发生的与公司主营业务无关的各项收入与支出2002～2006年各年营业外收支余额占主营业务收入的比例基本均在0.06%以内
加:投资收益-146.590.000.000.000.00
注册资本:捌仟万圆整
华商数码公司前三年流动比率、速动比率和现金流动负债比率如下:
本项目评估对象为中国华闻投资控股有限公司持有华商传媒31.25%的股东权益
华商传媒成立以来经营规模、资产规模逐年扩大截至2006年12月31日公司总资产5.06亿元,较公司2004年的2.91亿元增长了73.88%这期间公司资产一直呈不断增长趋势在资产规模不断扩大的同时,公司的经营规模、盈利总额也逐年增加,合并主营业务收入从2004年的6.65亿元增长至2006年的8.21亿元,2004年～2006年净资产收益率一直保持在23%以上,高于同期行重庆时报电话业平均水平,公司的盈利能力较强
主要特殊假设的合理性分析:
(二)被评估企业概况
华商广告公司的主营业务收入全部为代理华商报社广告版面经营权所取得的广告收入,其成本基本为华商广告公司支付给华商报社的广告版面经营权代理费按双方签订代理合同书:华商广告公司永久性地全面代理华商报社广告版面经营权,华商报社的所有广告代理合同必须由华商广告公司和广告客户签订,所有广告款项由华商广告公司收取,华商报社无权同其他广告公司签订广告代理合同其每年的广告代理费按当年度报纸发行情况、版面扩展因素以及当地广告市场的发展趋势确定以下是华商广告公司近五年的主营业务收入和主营业务成本比例及增长比例(即广告收入与广告代理费的比例)、分行业重庆时报数字电子版广告收入统计表
结合华商数码的具体情况,反映其营运能力的有关指标如下:
1、基本情况
2-3-5、其他会计要素
华商报.6%.3%.7%.9%
比重%比重%本比重%
占总额占总额主营业务成占总额
发行成本5,246.7253.995,136.2542.855,396.0035.78
营业利润5,881.498,156.1610,577.0011,840.5115,735.99
4、无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素,造成对企业重大不利影响
1、华商传媒2002～2006年度财务报表及审计报告;
占主营收入比例72.19%67.56%68.16%65.74%51.39%
净资产收益率反映了公司所有者权益的获利能力,高指标综合反映了企业筹资、投资、资本运营等活动的效率,能揭示出公司的经营使投资者投入的资本在多大程度上得到了实现;总资产报酬率反映了企业资产综合利用的效果
注册资产评估师(签章)
总资产18,604.0328,454.0238,109.90
截至评估基准日(2006年12月31日),华商数码注册资本重庆时报爱达投资为人民币8000万元,股权结构如下表所示:
通讯8.2%4.4%3.6%
无形及递延137.43124.66150.26
印刷成本3,457.425,315.048,109.77
合计100%100%100%
华商广告公司由华商传媒和西安锐劲信息开发有限公司共同出资,于2001年12月29日登记注册,取得西安市工商行政管理局第526号企业法人营业执照公司股权结构见前文
净资产11,982.3720,541.5821,696.02
限公司务等
房地产21.3%26.0%25.1%
5、假设华商传媒控股子公司—华商数码股份有限公司未来继续以合约形式保证全面代理目前所代理报刊的印刷和发行业务,并且合同约定的印刷费及发行费结算价格及方式未来不发生大幅度变动;
加:其它业务利润0.000.000.000.000.00
固定资产21,588.76135.6525,816.47102.2625,819.9269.87
净利润2,457.432,751.313,454.80
年份2004年2005年2006年
c数
9、《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》(会协[2003]18号)
1、*河蟹*体的优势分析
7、《重庆时报爱达国旅资产评估准则--基本准则》及《资产评估职业道德准则--基本准则》(财企[2004]20号);
(一)委托方基本情况
(一)西安华商广告有限责任公司未来收益的预测
2004年2005年2006年
经营范围:电子购物及物流配送服务;计算机软件的开发、销售及计算机网络系统工程的服务;多媒体信息发布服务;自办发行华商报、电子出版物零售、定型包装保健食品销售、图书、报刊的批发兼零售;电子出版物印刷、电子设备的销售;设计、制作、发布代理国内外各类广告;日用杂品及百货的批发、零售;呼叫中心服务业务、信息服务业务;保健品的销售;音像制品的零售;洗涤用品的生产、加工
商品销售毛利率(%)43.0735.9036.00
西安正衡资产评估有限责任公司
华商广告公司未来盈利预测表
流动负债23,619.952,258.9719,758.774,329..76420.重庆时报电子版在线41
(3)查阅企业的财务计划、经营计划,分析预期年限内对收益可能有重大影响因素
华商传媒前身是陕西华商信息产业投资有限公司,经陕西省工商局核准于2000年8月29日成立,公司原注册资本8,000.00万元,2006年11月,公司以截至当年6月30日的未分配利润转增股本12,000.00万元,截至2006年12月31日,华商传媒注册资本为人民币20,000.00万元,其中中国华闻投资控股有限公司持股31.25%,华闻传媒持股30.00%,陕西华路新型塑料建材有限公司持股20.75%,西安锐劲信息开发有限公司持股18%
四、价值类型和定义
本项目注册资产评估师在资产评估过程中,对委估资产实施了实地查勘、市场调查与询证等必要的评估程序,在公开市场假设前提下,采用收益法,对委托评估的华商传媒31.25%的股东权益在评估基准日2006年12月31日所表现的市场价值做重庆时报电子版在线出了评定估算
总资产报酬率80.69%52.33%60.34%54.81%42.48%
住所:西安市高新区火炬大厦八楼
公司类型:有限责任公司
注册资本:贰亿圆整
2、华商传媒控股子公司验资报告及公司章程
本项目评估基准日:2006年12月31日该日期是根据评估目的整体计划进度,考虑企业财务资料的完整性由委托方与本公司协商确定的
根据对华商传媒历史报表的分析,华商传媒本部无任何业务,其税后净利润来源于各控股子公司的投资收益,本次收益预测首先是对华商传媒各控股子公司的未来收益进行预测,然后根据华商传媒的投资比例确定投资收益,据此测算华商传媒未来的净利润
华商数码的资产负债率近几年比较平稳,一直保持在50%左右,高于行业平均水平;利息保障倍数是企业息税前利润与利息费用的比率它不仅能反映重庆时报网络版企业获利能力的大小,而且能反映获利能力对偿还到期负债的保证程度,是衡量企业长期偿债能力大小的主要标志华商数码公司近几年的利息保障倍数远高于传播与文化业平均水平,而利息保障倍数保持较高水平,显示出企业具有优良的盈利能力,足以消化其所承担的利息费用;可见,华商数码公司偿付负债利息的能力较强
净利润7,734.7213,566.8810,645.46
1、独立性原则:本次评估工作由本公司独立进行操作,不受华闻传媒、华商传媒及中国华闻投资控股有限公司的影响本公司及评估人员与华闻传媒、华商传媒及中国华闻投资控股有限公司没有利害关系
采用资本资产定价模型(capm)来计算折现率,其计算公式为:
华商数码信息股份有限公司主要业务是为华商报、重庆时报、新文化报、重庆时报官网华商晨报等报刊提供印刷及配送报纸,其中,来自于《华商报》的印刷和配送业务是公司的主要收入来源
华商广告公司前5年的流动比率如下:
本次评估采用趋势分析法与比率分析法相结合对华商数码公司2004—2006年这三年的财务状况及经营成果作简要分析:
报刊广告同比增量同比gdp同比增量gdp同比报刊广告占
r:n年后企业的年等额净利润;
系华商广告公司从控股子公司北京华商圣锐广告有限公司(华商广告公司投资比例为95%)获得净利润分配收益,2006年投资收益较上期大幅减少,主要为北京华商圣锐广告有限公司成本增加利润减少所致
nrr
i 1
其他成本111.461.15123.641.0337.270.25
2、收益预测
∑=
管理费用
主营业务收入66,545.3680,936.1882,147.63
本项目评估师在具体的评估过程中,遵循以下原则进行评估重庆时报爱达社区店:
天津华商广告有限公1000.00900.0090.00设计、制作、代理各类广告业
盈利原因分析:通过与华商广告公司管理层的沟通,公司盈利核心是所代理的华商报在西安传媒市场的影响力,如前文所述,华商报目前已是西安、陕西乃至西北地区发行量、阅读率、影响力最大的综合类城市生活报,其在陕西报刊市场绝对垄断的地位是华商广告公司高盈利水平的根本
年份2002年2003年2004年2005年2006年传播与文化业平均水平
其他行业17.7%18.9%21.0%
西安晚报.2%.4%.9%.2%
销售收入成本变动趋势分析
住所:海南省海口市海甸四东路民生大厦
2-1-4、其他损益项目的分
单位:万元
①短期偿债能力:短期偿债能力强弱程度在于企业的流动资产能否对到期的流动负债及时足额偿还,它是衡量企业当前的财务实力,特别是流动资产变现能力的重庆时报电话重要标志
法定代表人:周怀忠
fmfc
营业外收支24.00
减:所得税5,174.125,047.165,072.525,097.635,148.60
4上海激动通信有限公司
本次评估的委托方为华闻传媒,其他评估报告使用者为与本报告评估目的密切相关的单位和个人,具体为被评估企业华商传媒、华商传媒股东等
项目2004年2005年2006年
华闻传媒投资股份有限公司(以下简称“华闻传媒”)拟受让中国华闻投资控股有限公司持有陕西华商传媒集团有限责任公司(以下简称“华商传媒”)31.25%的股权西安正衡资产评估有限责任公司(以下简称“本公司”)接受华闻传媒的委托,根据国家有关资产评估的规定,遵循客观、独立、公正、科学的原则,按照公认的资产评估方法,对此经济行为涉及的华商传媒31.25%的股东权益价值进行了评估工作本项目注册资产评估师按照必重庆时报网络版要的评估程序对涉及的资产实施了实地查勘、市场调查与询证等程序,对委估资产在2006年12月31日所表现的市场价值做出了公允反映现将资产评估情况及评估结果报告如下:
本次资产评估过程中,本公司评估人员按照国家有关国有资产管理及资产评估的有关法律法规以及《资产评估准则—基本准则》、《资产评估操作规范意见》(试行)、《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》、《企业价值评估指导意见》的规定,遵循评估基本原则,对委估资产进行评估,以保证资产评估工作效率的提高和评估结果的合理性
西安华商广告有限责2000..0080.00设计、制作、代理各类广告业
6、报刊业广告市场分析及西安、长春等地广告市场分析;
华闻传媒,原名海南民生燃气(集团)股份有限公司、海口管道重庆时报广告部燃气股份有限公司,于1992年12月以定向募集方式发起设立,1997年7月在深圳证券交易所上市(证券代码:)目前公司主要股东有:上海新华闻投资有限公司(27,618万股,占20.31%);首都机场集团公司(27,618万股,占20.31%);海口市煤气管理总公司(4,960万股,占3.65%)
④天津华商广告有限公司成立于2004年3月27日,注册资本1000万元,由华商传媒和西安锐劲信息开发有限公司共同出资成立,出资比例分别为90%和10%2007年1月,上海新华闻投资有限公司受让华商传媒持有该公司90%的股权,2006年12月31日后,华商传媒与该公司无投资关系
从广告收入的行业分布来看,由于2006年起国家相关部门对医药广告的严厉整治,2006年的医药广告比2005年有所下降,但同时通迅、汽车、房地产、建材广告有所提升,因此两相抵消,使广告收入基本能维持历史水平
(一)工作原则今日重庆时报:独立性、客观性、公正性的原则
rf是无风险资产的报酬率,股权风险溢价为股票的预期收益率和无风险利率的差值,rm是资本市场期望股权回报率,β是被评估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价幅度,也是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标r是企业特定风险调整系
重庆时报重庆30万份第一
法定代表人(签章)
1979年我国广告市场恢复以来,广告产业一直呈现出高速发展的态势1981—2005年我国广告经营总额持续攀升,平均年递增率为36.13%广告经营总额占gdp的比重,以及从业人员人均营业额均呈现出持续增长的态势
(万元)额(万元)例(%)
(注:2006年财务数据经深圳大华天诚会计师事务所审定;2005年、2004年财务数据未经审计)
3、华商传媒2007年度盈利预测审核报告(深重庆时报在线阅读圳大华天诚会计师事务所深华专审(2007)第903号);
其他收入74.890.53108.590.6122.050.11
基于华商传媒所*河蟹*体具备的办报方式、理念及发行队伍的优势,评估人员假设未来华商传媒所*河蟹*体市场份额维持目前水平不下降是合理的
4、假设华商传媒控股子公司—西安华商广告公司未来继续以合约形式保证全面代理《华商报》的广告版面经营业务,并且广告代理合同约定的代理费未来不会发生大幅度变动;
1陕西华商传媒集团有限责任公司.625
从上表可以看出,《华商报》不断扩大市场份额,巩固市场地位华商报自1997年7月改版以来,一直保持快速发展,现已成为日发行量超过60余万份,是西安、陕西乃至西北地区发行量、阅读率、影响力最大的综合类城市生活报
减:(一)经营费用918.83944.21948.95953.65963.19
2004～2006年随着业务量的重庆时报数字不断增加,管理费用增长幅度较大2006年因开展96128电子商务业务,人员增加、工资上涨等因素,管理费用增长幅度较大,但管理费用总额各年占销售收入的比例基本固定,维持在10%左右财务费用均为利息费用,公司目前优良的盈利能力,足以消化其所承担的利息费用,财务风险较小
单位:万元
(2)报刊广告市场概况
从上表可以看出,历年报刊广告额逐年递增,但广告额同比增长率在2002年达到峰值后,报刊广告额增速有所放缓,首次低于gdp增长速度,一般认为这是中国广告市场高速发展过程中的正常回落,是中国广告业由“起飞期”进入“成长期”之前的重大调整
十、评估程序实施过程和情况
主营业务收入24,877.5330,487.2838,377.5142,142.2540,362.30
三.营业利润15,655.1515,294.4115,371.2615,447.3615,601.83
主营业务利润6,330.709,050.重庆时报爱达财富7711,546.4913,607.7718,409.06
名称:西安华商广告有限责任公司(以下简称“华商广告公司”)
4、华商传媒及各控股子公司历史经营状况分析资料;
报业广告刊登额(亿元)9.811.111.8
2002～2006年公司的流动比率虽然有所降低,但远高于行业平均水平,表明华商广告公司的短期偿债能力极强
减:主营业务成本28,222.5429,232.4429,379.3229,524.7629,820.01
五.净利润10,358.4510,247.2610,298.7410,349.7310,453.23
本次评估的取价标准均为评估基准日的有效价格标准
2-3-2、主营业务收入的预测
1,000.00
西安华商广告有限责任公司业务全部为代理华商报社所发行《华商报》的广告版面经营业务
年份2004年2005年2006年
减:主营业务税金及附加
主营业务成本合计9,718.29100.0011,986.63100.0015,082.51100.00
3、有关贷款利率、赋税基准及税率等不发生重大变化
六、评估原则
发行成本5,246.725,136.255,396.00
综合以上因素重庆时报广告代理考虑,华商数码的盈利基础是坚实的,前几年经营状况良好,盈利能力强,在同行业中处于优势地位,有良好的发展前景
由上面的图表可以看出,2003～2004年广告收入增长幅度较大,2005年增长速度开始放缓,2006年由于国家对医疗行业广告的整治及国家对房地产行业的宏观调控,导致广告收入下降,但4%的减值率属正常的波动,总体可以判断华商广告公司的广告收入目前已进入平稳增长期
主营业务收入主营业务收入
经营范围:传媒信息业的投资、开发、管理及咨询服务
经济类型:股份有限公司(上市)
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